在国内饲料行业竞争日趋强烈、繁衍产业链握续承压的布景下，行业龙头海大集团（002311.SZ）近日清晰2025年三季度报，公司前三季度实现事迹握续增长。与此同期，公司运行新一轮本钱运作——分拆子公司海大国际控股有限公司（下称“海大控股”）赴香港联交所主板上市，诱骗了市集与投资者的世俗存眷，此举有望使其成为2025年内国内饲料行业中首家运行此类分拆上市的企业。

凭证三季报，海大集团前三季度营收净利创历史同期新高，累计实现贸易收入960.94亿元，同比增长13.24%；实现归母净利润41.42亿元，同比增长14.31%，扣非后归母净利润41.77亿元，同比增速达到18.71%，饲料主业的盈利武艺保握增长。论说期内，海大集团的筹画步履产生的现款流量净额同比下落35.79%，至50.17亿元。对此，公司在论说中发挥，主要系“业务畛域增长，购买商品、接管劳务支付的现款增多所致”。另外，拆伙三季度末，海大集团的应收账款期末余额达51.34亿元，较期初36.75亿元大幅增长141.53%，预支款项增长106.24%，公司称系业务畛域增长且参预旺季所致。

单看第三季度，海大集团营收达到372.63亿元，同比环比增速均进步12%，净利润增速呈现同比增速放缓、环比增速提高的情况，其中，第三季度的归母净利润同比增速放缓至0.34%，环比增速由5.76%提高至10.89%。

饲料是繁衍业的上游门径，海大集团的饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料和鸭鹅饲料等畜禽饲料及鱼料、虾料等水产饲料。

2025年水产繁衍利润与投苗量显贵回升，海大集团二季度以来水产料销量守护同比增长，水产料景气于旺季握续竣事，重复2025年水产饲料主要原料价钱全体下落，带动公司饲料产物结构趋于改善，水产繁衍利润显贵回升。

华泰证券研报分析称，尽管生猪繁衍业务的盈利同比收窄负担公司本年第三季度全体盈利增速，国表里水产饲料和国内猪料的销量高增长仍然带动公司三季度主业盈利实现增长，估算第三季度公司的饲料外售量同比增长15%~20%，其中猪料和水产料或隔离受益于公司的客户结构调整和产物推新、下流水产物加价。

在发布财报的同期，海大集团文牍盘算推算分拆控股子公司海大控股至香港联交所上市，拟进一步提高外洋市集占有率。海大控股在本年9月17日刚刚成立，本次分拆实验前，上市公司拟将下属境外与饲料、种苗和动保产物分娩筹画有计划的子公司股权重组至海大控股旗下，有计划重组使命现在尚在鼓舞历程中。

分拆后，海大集团仍会保握对海大控股的完全控股权，并痛快至少五年内握股比例不低于75%。这次分拆旨在拓宽融资渠说念，促进外洋业务增长，从而增强公司的全体盈利武艺。刊行股份数目不进步刊行后海大控股总股本的25%。

近几年，海大集团的饲料外售畛域抵制增长，本年上半年，海大集团的境外收入达82.17亿元，同比增长15.08%，增速为各地区中第一，其中，饲料外售量同比增长约为40%，外售增量完全值已接近2025年全年指标。况且公司提议了外洋中期指标：到2030年外洋饲料销售量达到720万吨。

在刻下我国饲料行业已参预存量竞争与结构升级并存期间的布景下，畛域化、一体化成为头部企业穿越周期、提高抗风险武艺的关节，进一步斥地外洋市集也成为饲料龙头打造事迹新增长点的大量聘请。

海大集团称，海大控股的昔时将聚焦在亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁好意思洲三个地区寂寥筹画饲料、种苗和动保业务，这次分拆上市将进一步落实公司国际化发展策略。

从海大集团的外洋各区域销售来看，在一经拓展的外洋市麇集，越南是公司参预最早，陶冶最久的外洋地区，亦然外洋销售完全量最大的区域，2024年全年海大集团对越南销售饲料增速25%-30%，印尼是公司外洋饲料销量第二大的国度，2024年销量增速超40%。

从海大控股的业务布局处所来看，主动避让了东亚这一水产饲料的红海市集，而非洲和拉丁好意思洲是海大集团尚未发力斥地的外洋市集，亦然饲料行业中相对蓝海的市集，公司也在2024年年报中提到，现在外洋许多地区仍处于饲料产物本人单一维度的竞争，强烈进程小于国内。

拆伙最新收盘日，海大集团股价报61.09元，年内高潮27.32%，总市值1016亿元。

魏华夏

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