疾驰13.42亿元入股、吉祥控股集团董事长李书福站台、肯求香港联交所主板上市……近一个月来，沉科技（601777.SH）这一连串的大动作让这家名不见经传的企业强势闯入群众视线。

从因不成了债到期债务而被王法重整的“ST力帆”，到引入吉祥后的“力帆科技”，再到旷视科技首创东说念主印奇加入后摇身一酿成为“沉科技”，近5年间的601777无疑在本钱市集完成了一场“转机”。在印奇加入后的一年时候内，在智驾、“AI+车”等见地加合手下的沉科技市值涨了近2倍。

截止本年上半年，沉科技主营业务仍是汽车和摩托车，所谓的智驾、智舱和Robotaxi业务仍未对其孝敬任何收入。况兼在当下的智驾行业，市集风物正在不休敛迹，第一梯队“地大华魔”（华为、Momenta、地平线、大疆）仍是占据了十分大的市集声量。固然深度绑定了吉祥，关联词沉科手段否在热烈的市集竞争中闯出来还是未知数，能否终了当今的超800倍市盈率也需打个问号。

10月16日，沉科技向香港联交所递交了在香港联交所主板上市的肯求，并于同日在香港联交所网站刊登了本次刊行上市的肯求府上。近700页的上市肯求府上，还揭示了这家转眼“冒”出来的智驾新玩家的更多挑战。

客户/供应商重度依赖吉祥

在赴港上市的招股阐扬书中，沉科技方面示意，吉祥特地联属东说念主士是其最大供应商及最大客户。具体而言，沉科技主要从吉祥系采购整车、整车成套件及汽车零部件，并向吉祥的多少联营企业销售车辆。此外，沉科技预期将向吉祥集团提供智能驾驶贬责决策。

本年上半年，沉科技有33.2%的收入来自吉祥系，从吉祥系采购的金额占比也达到了29.7%。

早在吉祥入主后的“力帆科技”期间，沉科技就与吉祥汽车成就了睿蓝汽车，远离合手股55%和45%。咫尺沉科技的汽车业务即为睿蓝汽车，主销车型为袖珍电动车蓝气球以及A0级燃油SUV睿蓝X3 PRO，这两款车最高价均不到6万元，本年上半年，汽车板块收入占总收入的62.71%，是沉科技的主营业务，第二伟业务是摩托车，收入占比超30%。

招股阐扬书流露，沉科技汽车及摩托车的制造及销售，占各年度期间总收入85%以上。而截止本年上半年，市集予以其高估值的身分、沉科技转型的智驾、智舱和Robotaxi业务，尚未产生收入。

沉科技的转型起因于印奇在2024年7月通过其控股的公司受让了原力帆科技19.91%的股份，同庚10月，印奇认真出任公司董事长，欲将其在AI边界的教养与汽车和会，打造“AI+车”的理念；为了体现这种转动，本年2月，企业还改名为“沉科技”，开脱“力帆”所带来的传统制造业的市集印象。

而印奇入主力帆科技，其实背后亦然吉祥的一大布局。本年9月底，沉科技举办了一场威望渊博的品牌发布会，并请来了李书福站台。亦然在此，李书福初次谈起了和印奇的强健，他示意：“我那时在世界寻找聪慧东说念主，随机有一次见到印奇，一见照旧、相逢恨晚、一拍即合。”

李书福绝不惜啬对印奇的赞好意思，以致对印奇喊出了“这是属于你的时间”的话语。

李书福对印奇的敬重，并不仅仅停留在话语上。从本年下半年驱动，吉祥系智驾业务一说念整合至沉智驾这家公司。招股阐扬书流露，沉智驾恰是沉科技的附庸公司。这意味着李书福将通盘吉祥系的智驾业务发展“豪赌”到了印奇身上。

系缚吉祥既是天资亦然镣铐

印奇，此前在汽车圈并不着名，但纵不雅其过往经验，如实担得起李书福“聪慧东说念主”的讴颂，是一个顶级“学霸”，清华大学“姚班”首批学生之一，现年仅37岁。在创业经历上，印奇唯唯一段。2011年，印奇与唐文斌、杨沐勾通创办了旷视科技，该公司曾被誉为“AI四小龙”，但恒久处于蚀本泥潭，并曾先后折戟于港股和科创板上市，比年来市集份额更是受到商汤、腾讯等企业的挤压，赶巧汽车正处于智能化转型的要津时期，转到汽车似乎成为了印奇另一条出息。

但在智驾行业，其实并不缺“顶级学霸”。在当下智驾拼“落地”的阶段，一位智驾企业高管曾向第一财经记者示意，企业其实更怜爱有丰富落地教养的高管。

况兼在市集竞争风物上，智驾行业在快速敛迹。地平线副总裁、计谋部&智驾居品筹办与市集部负责东说念主吕鹏在秉承采访时称，智驾是一个高度圭臬化、高门槛、高参加的居品，它不带来热诚价值。当今公共之是以看重，是因为作念得齐不好，是以还有较大互异性，关联词到了末端，这便是一个圭臬功能。而文无第一、武无第二，就跟电话雷同，没东说念主能秉承通话质地不行的手机。智驾产业从夙昔畅所欲言，到当今存活的企业越来越少，决赛圈还得再淘汰几家。

在这么的配景下，沉科技动作智驾行业的“新玩家”需要回应三个要津问题，最初，固然接管了吉祥系多个智驾团队，但智驾一直是吉祥被用户“吐槽”的点，沉科技如何期骗原来在AI行业的教养在这场智驾淘汰赛中解围？

其次，吉祥汽车200万~300万辆的年销量无疑是沉科技智驾的基盘，但若是沉科技不成拿出大略比好意思第一梯队的智驾决策，吉祥系是否会为了确保其市聚积位，毁灭沉科技？

临了，深度绑定吉祥，既是沉科技的天资，亦然其镣铐。沉智驾固然声称是一家孤苦的公司，提供的贬责决策并非专供吉祥系，而是将会面向全行业。关联词动作一家第三方企业的华为车BU，尚难以吊销车企“灵魂论”的费心，背靠吉祥的沉智驾在开辟吉祥系除外的客户时，难度几何？

沉科技在招股阐扬书可能靠近的风险中写说念：“咱们的团合资伴，举例汽车OEM及出行平台，可能会选拔不与咱们团结，可能推出竞争贬责决策，或可能试图以阻遏咱们增长的形势保护其现存交易模式。”

可料到的财务压力增长

智驾、Robotaxi均是高研发参加且答复周期较长的行业，这无疑会给沉科技带来较大的财务压力。

招股阐扬书流露，2022年、2023年、2024年，沉科技研发用度逐年增长，远离为0.9亿元、2.1亿元、4.1亿元。2024年上半年和本年上半年的研发用度远离是1.8亿元和2.9亿元。

沉科技方面示意，跟着公司合手续鼓励贬责决策及本事，公司研发用度预期将看护在较高水平。关联词，公司在研发方面的投资可能无法产生预期答复。公司需要在创造收益前参加大齐的商讨、工程及财务资源，这可能加多其营运预测的概略情趣，并使其靠近更高的业务风险。

沉科技新业务对其带来的财务压力仍是体当今最新的财报中。2025年上半年，沉科技营业总收入为41.84亿元，同比增长40%；归母净利润为0.31亿元，同比增长19%；扣非归母净利润为-1.34亿元，同比着落903.91%。

财报流露，沉科技上半年利润总和比上年同时增长，主要系本期收到政府补助加多；而扣非净利润暴跌，主要系新增智能汽车座舱操作系统研发，研发参加加多，对钞票计提减值损失加多以及递延所得税用度加多。

另据招股阐扬书，本年6月刚成就的沉智驾已成为沉科技的附庸公司，其财务功绩自2025年10月15日起将于沉科技账目中归拢入账。在智驾业务导入吉祥系有时候差的前提下，沉智驾的归拢入账瞻望将给沉科技四季度带来一定进度的盈利压力。

肖遐想

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