中金发布征询敷陈称，保管滔搏（06110）“跑赢行业”评级，FY25/26年EPS预测0.22/0.28元不变，观念价3.1港元不变，对应14/10倍FY25/26年市盈率。公司公告3QFY25（2024年9月至11月）运营清楚：零卖及批发业务总销售金额同比下滑中单元数，直营门店毛销售面积较8月底减少2.1%。

　　中金主要不雅点如下：

　　季度活水增速降幅环比收窄，以库存为中枢成分带领运营。

　　3QFY25（2024年9月至11月）滔搏全渠说念收入同比下落中单元数，环比上季度的低双位数下滑有所收窄。

　　分渠说念看，季内零卖渠说念活水跌幅略好于加盟渠说念，渠说念优化仍在进行中，直营门店毛销售面积同比减少4.4%、较8月底减少2.1%，截止11月末滔搏直营门店数目同比减少高单元数，直营店单店平均面积同比仍在增多；线上活水依旧保持着快速增长，公司适合线上双十一等促销节日节律提前的配景，灵验把抓销售契机，3QFY25线上有双位数的同比增长，直营线上收入占直营收入比例已达40%。

　　库存和扣头方面，公司以“FY25财年底库存同比改善”为中枢观念带领季内运营，3QFY25季内适合放开零卖扣头以法例库存，同期由于线上占比擢升，公司季内零卖扣头同比加深。好意思满11月，滔搏库存去化程度相宜预期，3QFY25末库销比保持在4-5的平常边界内。分品类看，季内专科认知品类增速快于大家认知品类，认知失业品类增长压力相对较大。

　　主力品牌Nike正在积极休养中。

　　滔搏主力品牌之一的Nike当今正在家具端进行积极休养，该行掂量品牌将在跑步、户外等专科认知细分限度有所鼎新，滔搏看成Nike中国优秀的政策互助伙伴也在与Nike共同洽商品牌营销和销售在中国的落地实行。瞻望改日，该行期待Nike品牌闲逸走出休养期，并为滔搏的收入增长带来弹性。

　　风险：行业竞争加重，终局零卖环境不足预期。

背负剪辑：史丽君 体育游戏app平台