《港湾生意不雅察》陈钱

3月11日，科创板迎来了本年的第一个递表企业----傲拓科技股份有限公司(简称：傲拓科技)，保荐机构为华泰证券。

招股书先容，傲拓科技主要从事可编程逻辑顺序器(PLC)研发、坐褥和销售，当今已开发酿成NA通用系列和NJ自主可控系列两大居品系列，齐备软硬件自主可控，元器件国产化率最高可达100%。当今，公司居品平庸应用于水利水电、石油石化、船舶、轨说念交通、国防、市政、冶金等畛域。

01

赢得补助上千万，应收账款账龄周期大变

2021-2023年及2024年1-9月(简称：陈述期内)，傲拓科技齐备营收分裂为1.14亿元、1.42亿元、1.97亿元、1.56亿元，净利润分裂为2972.32万元、3692.01万元、5328.19万元、5554.46万元，扣非后归母净利润分裂为2510.55万元、3504.17万元、6867.50万元、4878.32万元。其中，2021-2023年营收的复合增长率为31.21%。

傲拓科技的主营业务包括可编程逻辑顺序器PLC、NARTU和其他业务(集成业务、研发或期间劳动)，公司的中枢居品以中大型PLC为主。

陈述期内，傲拓科技收入沿途来自于主营业务，其中中大型PLC占其比例为62.73%、64.87%、70.59%、74.63%。

据悉，傲拓科技近二十年一直从事PLC国产化参议责任，PLC、CAD/CAM、机器东说念主共同被誉为当代工业自动化的三大援救，是工业自动化体系的底层要津基础开辟。但我国的中大型PLC永恒被国外品牌操纵，公司一直努力于于冲破此场面。

在“国产化替代”呼声越来越高确当下，傲拓科技的功绩弘扬照实莫得让东说念主失望，营收增长的同期，毛利率亦然节节攀升。

陈述期内，公司的抽象毛利率分裂为64.56%、67.94%、74.23%、73.65%，其中主打居品中大型PLC的毛利率期内最高时达82.57%，袖珍PLC和NARTU业务的毛利率也永恒矫健在50%以上，远高于国内同业业可比公司的毛利率的均值41.73%、42.79%、37.55%、32.36%。

长远不雅察，傲拓科技是国内为数未几的以中大型PLC为中枢居品的企业，国内同业业公司汇川期间(300124.SZ)、信捷电气(603416.SH)、禾川科技(688320.SH)等王人所以袖珍PLC为主。

从市集占有率来看，在我国袖珍PLC的市聚集，原土厂商份额比年来禁止擢升，2023年市占率已达到38.20%。而况汇川期间、信捷电气在2023年已置身于袖珍PLC市集的前五大厂商。

反不雅中大型PLC市集，2018年-2023年，我国企业在中大型PLC市聚集的份额从未超出过10%，最高仅达7.06%，2023年这个数字是5.90%。

图片

把柄招股书中MIR睿工业发布的《2024年中国PLC市集参议陈述》，2023年，中大型PLC市集境外品牌市占率高达94.07%，其中只是西门子就占据了54.43%的份额，前八大厂商中看不到原土厂商的影子。

在境外厂商和原土厂商市占率如斯之悬殊的情况下，傲拓科技的营收和毛利不但莫得受到涓滴的影响，反而年年向好，可谓是走出了一波“孤立行情”。

MIR睿工业最新透露的信息表露，2024年由于使用入口PLC看成顺序器的下流行业萎缩，中国PLC举座市集同比着落18.9%，中大型PLC市集同比着落28.7%附近，但国居品牌在中大型PLC市集的占有率和市集份额却不降反升。

招股书表露，PLC是工控系统的要津开辟，应用于电力、轨说念交通等畛域的中大型PLC是我国的经济命根子场合，齐备中大型PLC的自主可控是我国工控行业面前的政策标的之一，为此市集主体禁止自愿缩短对国际中枢供应链的依赖，为推动PLC国产化禁止提供致密的政策与市集环境。

陈述期内，傲拓科技接收的政府补助为733.32万元、398.31万元、1332.43万元、1045.18万元。与此同期，各期税收优惠占利润总和的比例分裂为9.90%、15.06%、32.34%、29.70%。2023年开动均大幅高潮。

并吞时辰，公司来自前五大客户的收入占营收的比例分裂为48.54%、37.40%、27.82%、28.90%。2022年、2023年均通顺下滑10个百分点附近。前五大客户着落而收入上升，意味着傲拓科技获取了更多客户，散布性也较为彰着。

与来自前五大客户的收入下滑对应的是同期公司应收账款的节节攀升。陈述期内，傲拓科技的应收账款余额为3507.41万元、5437.35万元、7588.59万元、1.14亿元，2024年1-9月涨幅彰着，坏账准备分裂为189.34万元、325.65万元、477.19万元、875.92万元，应收账款盘活率为4.57次/年、3.14次/年、3.01次/年、2.18次/年。

2022年-2023年及2024年前三季度，应收账款的同比增幅分裂为55.02%、39.56%、49.69%。其中，2022年和2023年营收同比增长分裂为24.08%、38.75%。2021年-2023年，应收账款占营收比重分裂为30.66%、38.31%和38.53%。

图片

与此同期，应收账款的账龄也冉冉延长，期内一年以内账龄的占比从93.68%下滑到64.04%，1-2年账龄的占比从5.93%上升至32.80%。从回款角度，阵线拉长显着不是个好音问。

公司的销售用度率也值得热心。据悉，傲拓科技的销售模式是直销为主、贸易为辅，在直销模式下，公司的营销中心按行业和区域划单干作范围。由销售司理矜重所辖行业及区域的市集开拓，与客户缔结销售公约；贸易模式下则是公司将居品以买断体式销售给贸易商。

但傲拓科技销售模式比年来似乎并不吃香，陈述期内，傲拓科技的销售用度率分裂为18.69%、20.36%、17.44%、18.26%，远高于同业业可比公司的均值8.27%、7.87%、8.57%、9.32%。

02

产能运用率波动彰着，三年分成超4000万再补流1.6亿

公司这次拟召募资金7.79亿元，其中5.25亿元用于傲拓科技产研一体化中心模式，9441.09万元用于土产货化期间劳动中心确立模式，1.6亿元用于补充流动资金模式。

招股书先容，这次召募资金投资模式将围绕公司主营业务，在产能延长、研发能力擢升、产业化实行和流动资金支握方面推动公司翌日的决策政策齐备。

不外，公司的产能运用率比年来波动彰着。期内的产能运用率分裂为79.95%、104.96%、123.09%、66.24%。

此外，傲拓科技连年分成上千万再上亿元补流也引起热心。

陈述期内，公司的货币资金相对宽裕，分裂为3296.41万元、8113.65万元、2.23亿元、2.28亿元。金钱欠债率也呈去杠杆化，分裂为27.87%、28.50%、22.97%、20.06%。2021年-2023年，公司的来往性金融金钱余额分裂为200万元、400万元、200万元，均为购买短期管待居品。

现款流层面，公司投资行动产生的现款流净额各期通顺为负，分裂为-422.03万元、-2269.44万元、-2575.29万元、-1.56亿元，决策行动产生的现款流净额分裂为365.77万元、3070.84万元、6466.09万元、3102.50万元。

值得一提的是，公司曾在2022年-2024年分裂分成1027.25万元、2094.50万元、1132.75万元，累计分成4254.5万元。

逝世本招股书签署日，傲拓泰控凯旋握有公司28.11%的股份，陈想宁凯旋握有公司1.25%的股份，并通过傲拓泰控、傲拓锦鑫、傲拓锦泰、成王人德鼎宜信曲折握有公司37.58%的股份，共计顺序公司38.83%的表决权，为公司骨子顺序东说念主。

中国生意经济协会副会长、华德榜首创东说念主宋向清暗示，A股IPO公司递表前进行分成，主要原因包括优化财务报表，通过分成减少公司账面的未分拨利润，优化财务结构，从而提高上市的见效能。同期，分成还不错看成税务筹算的一种妙技，合理缩短推动的税负，但也不摈斥欢腾部分推动但愿在上市前赢得一定现款答复。

一位投行畛域关系东说念主士向指出，若是现款流握续为负，但净利润却是增长的，可能有两方面的原因。一是盈利质地的存疑，净利润的增长可能是依赖应收账款的暴增欧洲杯2024官网，同期也可能阐明客户付款能力恶化；二短长平生性损益也可能带来净利润的增多，这个增多依赖的是政府补助，但巧合有可握续性。总之，若是投资行动产生的现款流握续为负，而决策行动的现款流没宗旨遮蔽投资支拨，会增多资金链的压力。(港湾财经出品)